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360天内爆欧债危机?四个数据查“欧猪四国”_

发布时间:2018-07-04 00:26

过去数年,欧洲问题一直潜伏股市背后,不论是‘脱欧’、政治动荡、债务及金融业资本问题都是市场关心的事件,欧猪四国(PIGS)来到2018年状况如何?意大利及西班牙最近的局势升温,会否会否再度出现债务危机?我们从这四国逐一为大家跟进。

首先谈一下当年欧债问题的带来的影响,希腊出现债务问题,当地的居民怕储蓄没法被收回,拥至银行提款,令挤提出现。而股市方面亦受到影响,特别是德国的DAX指数,下跌幅度达30%。最终国际货币基金组织(IMF)及欧盟合作,为希腊提供多期的贷款援助。不过,亦正正就这件事件,希腊其后在政策上受到以上两个组织的制肘,财政问题未能达成共识。而现时欧盟其实有就债务的比例设限,欧盟一众国家需要在负债与GDP比例(Debt to GDP ratio)上,必须在60%之下。欧猪四国则在这个比率上领先,希腊更达180%,多出上限的3倍;意大利及葡萄牙都多于120%,反映仍然存在隐忧。

而我们先谈负债问题第二高的意大利,早于3月时举行了大选。当时结果虽然有中右派组成的联盟胜出大选,但是主张脱欧的五星运动党,其实以31%得票成为议会中最大的党派,一直是潜在的炸弹。最终意想不到的是,本处于中右联盟,同时,亦有疑欧主张的北方联盟,却反过来跟五星党达成组阁协议,已令市场出现怀疑的心态。可是组阁名单的问题曾受到阻挠,亦令到股市出现突发性回调。

虽然事件最终摆平,但新政府的执政理念对于欧洲整体并非好事。而意大利自身的金融业其实千疮百孔,在多次的压力测试中不合格,银行体系中仍有超过1500亿欧元坏帐,虽然坏帐跟整体存款比率不如希腊般高,但也超过10%水平,所以间意大利政治出现动荡时,金融业的跌幅远多于股市。意大利的经济问题主要受到福利主义影响,在整个欧元区中,意大利在 *** 支出占GDP的比例是排行第四,接近30%。可是意大利自身的税收并不高,以边际税率(Marginal Tax Rate)来计算,意大利可算是环球中最低之一,图片翻译app,只有约5%左右。

在这个高支出低收入的情况下,出现入不敷出的情况。虽然意大利有意利用这个低税率去刺激经济,可是收入跟支出的差距没法收缩,令这个恐性循环出现。从宏观经济来看意大利的失业率及通胀等数据其实并不差,最坏时刻已经逐步消散。

不过,债务沉重拖慢了经济的复苏进展,一直未能回复早前的光景。这个可从10年期国债中显示出来,孳息率开始向上,跟美国数年前的情况相近,但同时亦看得到意国落后于环球经济。而未来意大利在新政府的领导下,大有机会跟欧盟的立场产生撞击,引起动荡,但在法国提出欧盟改革等措施下,意大利新政府或是其中一大‘武器’,说服德国等国家加快改革,团结欧盟一众成员国,对未来的经济可算是好事。

来到希腊的跟进,作为欧债危机的主角,经济问题仍然严峻。早前的援助计划中,作为债权人的IMF及欧盟在希腊问题上针锋相对。而国内早前亦进行过大选,最终由齐普拉斯胜出;其主张宽松的政策跟债权人紧缩的要求相反,曾产生过矛盾。而希腊的第三轮救助计划会在本年8月结束,到时欧洲将要跟希腊讨论给予多少债务减免的问题。过去给希腊的借款达到巨额的2800亿欧元,欧洲国家能否与希腊达成新协议,成为未来会否触发另一风波的关键。我们以经济数据作总结,希腊现时的失业率由高峰时超过26%减至20%水平,而制造PMI指数在去年开始升穿50荣枯线后,一直处于扩张情况,表现不错,相信在欧盟区整体复苏下可持续发展。

另一个国家是葡萄牙,其Debt to GDP ratio为欧盟第三高的国家,亦跟希腊相似,以旅游业支撑经济,跟据彭博的统计自欧债问题后,葡萄牙的访客人数由1400万到现时已升至去年的2060万人次,令国家经济走出低谷。以失业率来看,由最高接近18%大跌超过一半,到现时的8%左右,去年GDP的增长到2.7%,通胀水平亦尚算稳定。惟发展旅游业偏向单一,容易受到外来的经济冲击。可是葡萄牙的天然资源并不丰富,现时开展科研及金融业的发展或可令经济根基更加稳固。

最后是‘狂牛’西班牙,去年加泰独立选举亦曾令局势紧张,最新总理亦被议会逼宫,也迎来政治的新局面。其实西班牙这个国家由不同的种族及部落组成,从网上的一些地理分析,西班牙国内可分成13个部分,而不少如加泰一样,跟其他地区的政治取向不尽相同。而政制上,议会中主要有4大政党势力,现任最新总理只是第二大党社民党的党魁,只占总议席24%,在议会的力量不足。加上西班牙的分裂问题,政治上政通人和的场面难以发生,影响行政进度。而经济数据上,西班牙失业由2013年高峰26.3%跌至17%水平;制造业PMI自2014年长期处于50之上;通胀率及GDP增长亦在2%附近水平。如政治上出现破局,能团结一致的话,拥有不少天然资源的西班牙或有望加快增长。

最后是部署方面,我们认为投资欧洲整体的ETF会较为低风险,可参考VGK.US及EZU.US。两者的分别在于资产的地理分布,EZU.US在欧猪四国的占比较多,风险较高,需要留意。

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